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              万亿资管巨头价格战打疯了!

              2022-03-30 00:05  中国基金报

              中國基金報 格林


              美國投資公司協會ICI日前發布了一份基金費率報告揭秘美國29萬億美元基金行業(包括開放式共同基金、ETF、封閉式基金和單一投資信托)的費率情況。這份報告的主要結論是這些:


              過去25年,美國基金行業一直在降費,股票型基金的費用已經腰斬。


              美國市場近90%的毛銷售額由免傭、免銷售服務費的基金貢獻。


              巨頭之間的價格戰愈演愈烈。


              因為中國市場還有豐厚的阿爾法,中國的投資者對費率并不敏感。


              無論是主動管理基金還是指數基金費用都在大幅下滑

              來源:ICI官網


              我們一起來看看。


              美國基金的成本分為兩個部分。



              其中,基金持有人費用是在交易發生時直接向投資人收取的一次性費用,主要包括認購和申購產生的銷售費用(通常支付給銷售機構)、贖回費、轉換費(同公司旗下產品直接轉換)、賬戶管理費(部分公司有)以及購買費(通常支付給管理人);


              美國證交會關于持有人費用的界定,來源:SEC官網。


              年度基金運營費用,基于資金資產,則是按照一定比例從基金總資產中扣除,主要包括管理費、托管費、銷售服務費(12b-1費用)及其他費用(財務費、法律費等)。


              美國證交會關于年度基金運營費用的界定,來源:SEC官網。


              免傭基金(No-Load fund)指不收取銷售費用,以及銷售服務費(12b-1費用)低于0.25%,但是基金還是要收年度運營費的。免傭、免12b-1基金就是銷售費和銷售服務費都不收的基金,不過基金的年度運營費也還是收的。


              下面我們提到費用以基于基金資產的年度運營費用為主,對應到國內為(管理費,銷售服務費,托管費)等的統稱。


              股票型基金

              過去25年費用腰斬


              長期限的共同基金,年度運營費用過去25年顯著下滑,例如股票型基金從1996年的1.04%下降至2021年的0.47%,費用腰斬?;旌闲突饛?996年的0.95%,下降至2021年的0.57%。債券型基金費率從1996年0.84%,下降至2021年的0.39%。


              這種趨勢還在延續。例如,2020年股票型基金基于基金資產的年度運營費用為0.50%,到2021年這一數值進一步下降至0.47%。2020年債券型基金基于基金資產的年度基金運營費用再降3個基點到0.39%。


              重點來了,2021年長期限共同基金(即共同基金刨除貨基)89%的毛銷售額由免傭免12b-1費基金貢獻,2000年這一數值是46%。


              ICI認為這反映了兩大趨勢:一是投資者傾向于直接支付中介機構和而不是通過基金列支;二401K或其它退休計劃通常投資基金份額中的“機構免傭份額”。



              此外,2021年目標日期基金基于資金資產的年度運營費用降至0.33%,與2008年相比下降了51%。對于為退休生活籌備的投資者來說,這些基金很有吸引力。過去幾年,目標日期基金蓬勃發展。95%的目標日期基金以基金中的基金的形式存在。2021年基金中基金基于基金資產的年度運營費從2020年0.48%降至0.45%.


              便宜就是硬道理。


              2021年無論是指數基金還是主動管理基金低成本都是顯著的競爭優勢。例如,指數基金中成本最低的四分之一吸收了絕大多數的資金凈流入。


              美國共同基金基于基金資產的年度運營費用一路走低的原因。


              例如,以股票基金為例,ICI在報告中解釋:一是隨著規模擴張,固定費用部分占比降低;二是低費率的指數基金快速發展。這樣平均下來,含指數基金的股票基金年度運營費用就低了。三是投資者越來越傾向于直接付給投資顧問和中介機構錢,而不是從基金資產中付錢,所以銷售費也低了。四是這些年來,美國有一個趨勢。就是免傭免銷售服務費(12b-1)的基金快速發展,通常來說免傭、免銷售服務費的基金它的基于基金資產的運營費用也非常低。



              不同基金基于基金資產的年度運營費(下暫簡稱:年度運營費)是不一樣的。

                

              以中位數來看,股票型和混合型的年度運營費用差不多,一個是1.04%,一個是1.05%,但是債券型和貨幣型的年度運營費用就低一些,中位數一個是0.72%,一個是0.12%。股票型內部,投資全球市場的中位數為1.1%,相對更高。此外,股票指數基金中位數為0.29%,目標日期基金中位數為0.62%。


              前面談到,最便宜的基金占了絕大部分的市場份額。作為例證,股票型指數基金中,年度運營費用最低的十分之一,平均年度運營費為0.04%,貨基的這一數值為0.06%,股票型基金整體為0.56%。


              相較于費率

              中國投資者更關注業績


              從費率構成來看,我國公募基金的費用構成與美國共同基金類似,也可分成單次支付的銷售費用(認購/申購費、贖回費)和間接承擔的運營費用(管理費、托管費、銷售服務費等)。


              記者未獲得我國公募基金最新費率的統計數字。根據中國證券投資基金業協會2021年發布的一份研究報告,截至2018年末,我國股票型基金、混合型基金、債券型基金的平均管理費率分別為1.11%、1.15%和0.48%。


               報告指出,總體趨勢上,我國主動管理類股票型、債券型基金的平均費率都趨于下降;而指數型基金的費率下降趨勢更為顯著。但我國公募基金的費率較美國共同基金仍然略高,且規模加權平均費率與簡單平均費率差異相對較小。


              上述報告指出,究其原因,一是我國公募基金仍以主動管理型為主,需要投入更多的人力和資源;二是沒有穩定的長期資金來源,銷售服務費占比也較高;三是美國的基金管理人除管理費收入,還能依靠持倉證券轉融通、向投資者提供投顧服務等其他方式來獲取收入,而我國基金管理人獲取收入的方式較為單一;四是投資者對費率水平的敏感度不高,更看中基金的業績,業績好的基金較為容易吸引增量資金。


              上投摩根資產配置及退休金管理首席投資官恩學海在接受記者采訪時指出,“在統計學意義上,在海外市場,基金的費率是一個重要的指標。它對未來收益是有預測作用的。同樣的研究框架也使用在中國市場,我們也做過研究。結論是在當下這樣的環境下,基金的費率還不足以對它未來的收益有任何預判的能力?!?/p>


              資管巨頭廝殺,價格大戰正酣


              美國基金公司之間的價格戰激烈到什么程度?


              下面這個例子可見一斑。


              2022年初,貝萊德宣布降低旗下兩只債券ETF的費率,其中一只名為安碩MBSETF費率調低兩個基點,到4個基點,這只ETF的規模是255億美元。為什么呢?


              前一個月,主要競爭對手先鋒領航將旗下一只規模153億美元的MBSETF費率調低1個基點至4個基點。此外,另一競爭對手道富環球旗下的42億美元的SPDRMBS費率也是4個基點。


              也就是說,降費之后,貝萊德在這只ETF上和兩大競爭對手打平了。


              而2021F年貝萊德的這只MBSETF不敵競爭對手,全年獲得資金凈流入9.13億美元。先鋒領航的MBSET這一數值是26億美元,道富環球的SPDR的MBSETF則吸引了15億美元資金凈流入。


              我們再來看跟蹤標普500的三只巨無霸ETF:道富環球旗下的SPDR發行的SPY是美國最早的標普500ETF,這只ETF因為發行的早,基金的機構比較特別(使用單一投資信托的結構),截至目前基金的費率水平也較另外兩只更高。截至目前ETF規模4110.5億美元。


              根據ETF.com數據整理


              在SPY運行了7年之后,貝萊德安碩推出了另一只標普500ETF,到現在規模也超過了3000億美元。此后又過了10年先鋒領航又推出了自己的標普500ETF(先鋒領航集團在設立ETF產品線前猶豫了很長時間),目前規模也接近了3000億美元。后兩者ETF均以費率低,跟蹤準確致勝。


              說明在ETF的賽場,便宜怎么強調都不為過,從另一個側面可能也證明了優異的寬基指數的魅力。


              編輯:艦長


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